| 核心结论：①2020 年以来新能源汽车重启补贴，新能源车产业链基本面将触底回升，相关指数落后大盘3 年后今年才开始回升一小段。②19 年中开启的成长风格未变，成长风格利于新能源车产业链，公募对新能源车产业链的超配程度明显低于TMT 和医药。
政策推进，新能源车产业链蒸蒸日上。国家政策扶持下，我国新能源车产业链蒸蒸日上。近十几年来，我国新能源汽车链经历了从萌芽到快速成长，从示范推广到产业化落地，现已逐步迈入市场化发展阶段。截止2019 年底，全国新能源汽车保有量达到381 万辆，占汽车总量的1.46%，中国新能源汽车产业未来依然有很大的成长空间。新能源车产业链相关指数落后大盘3 年后在19 年逐渐企稳见底，自2020 年才开始回升一小段。19 年以来新能源汽车指数/上证综指从0.56 回升至0.59，锂电池指数/上证综指从1.08 回升至1.26，充电桩指数/上证综指从0.74 回升至0.85，但距离16 年初的高点有较大距离。随着2020 年以来新能源汽车补贴政策的再完善，未来新能源汽车产业链相关指数上涨仍有空间。
行业角度，新能源车产业链的基本面如何？从政策面看今年新能源加码毫无疑问，但政策之下，更重要的是各领域基本面究竟如何，行业景气度盈利周期处于什么阶段，我们先从行业角度探讨投资机会。1）有色金属：在正极材料原材料方面，锂、钴、镍均会受益于新能源汽车销量增长。在其中我们最为看好的品种为锂。标的方面，关注赣锋锂业。2）电力设备及新能源：未来新能源汽车替代传统燃油车大势所趋，相较于传统车，新能源汽车单车价值增量最大的环节为动力电池，其次欧洲新能源车市场也将进入高速增长阶段。
标的方面，关注宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、璞泰来、恩捷股份。3）汽车：
标的方面，首推技术壁垒高、单车价值量大的功率半导体供应商斯达半导，公司作为国内最大的IGBT 模组供应商，2019 年全球排名第8 位，除工控客户之外，是国内少数几家进入到新能源乘用车供应链体系的供应商之一。4）海外：标的方面建议关注特斯拉为代表的下游车企；赣锋锂业为代表的上游材料；宁德时代为代表的中游制造；三花智控为代表的汽车配件；舜宇光学科技为代表的智能化部件等。
俯瞰视角，新能源车产业链机会几何？19 年开启的成长风格未变，成长风格利于新能源车产业链。市场风格2-3 年一变，目前仍是成长占优。对比新能源汽车指数和创业板指的走势，我们发现两者的走势高度一致，在13-16 年初以及19 年中至现在的这两段时间区间，随着创业板指的上涨新能源汽车指数也出现上涨，可见成长风格的市场利于新能源车产业链。后疫情时代新能源汽车链盈利水平有望明显提升，机构持仓提升空间大。从机构持仓来看，通过分析20Q1 基金所持A 股中各行业情况，新能源车产业链市值占比仅为8.5%，对比沪深300 中的行业占比，基金仅超配了2.0 个百分点，公募对新能源车产业链的超配程度明显低于TMT 和医药。下半年，当基本面回升至正常水平后，市场交易的逻辑或将从偏防守的确定性逻辑转向偏进攻的成长性逻辑，新能源车产业链相关个股有望得到资金增持。
风险提示：向上超预期：疫情快速有效控制，国内改革大力推进；向下超预期：疫情传播不确定性增加，中美贸易关系恶化。
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