美联储开启鹰派模式 但黄金表现出弹性

　　美联储完全投降，鸽派无条件投降。12月15日，联邦公开市场委员会发布了关于货币政策的最新声明，在声明中，它删去了任何关于通货膨胀“暂时性”的描述。他们只花了半年的时间就弄明白了，但迟做总比不做好。此外，美联储实际上拒绝了称为“弹性平均通胀目标制”的新货币框架，该框架允许通胀在一段时间内持续升温。11月，我们可以读到：

　　“长远来说，委员会寻求在长期内以2%的速度实现最大就业率和通胀率。随着通胀持续低于这一长期目标，委员会将在一段时间内实现适度高于2%的通胀率，从而使通胀率在一段时间内达到平均2%，而长期通胀预期将保持在2%的水平上。委员会希望在取得这些成果之前保持宽松的货币政策立场。委员会决定将联邦基金利率的目标范围保持在0—0.25%之间，并期望在劳动力市场条件达到与委员会对最高就业和通货膨胀的评估相一致的水平之前，保持这一目标范围，并有望在一段时间内适度超过2%。”

　　然而，在上一份声明中，这一段落作了实质性修改。

　　“委员会寻求在较长时期内实现最高就业和2%的通货膨胀率。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围保持在0—0.25%。鉴于通货膨胀率已经超过2%，委员会预计，在劳动力市场条件达到与委员会对最大就业机会的评估一致的水平之前，维持这一目标范围是适当的。”

　　缺少的是美联储对高于目标通胀率的容忍程度。这意味着美国央行开启了鹰派模式。事实上，与预期一致，美联储已经加快了量化宽松的缩减步伐。委员会宣布将每月购买的资产减少一倍，从上月的100亿美元国债和50亿美元MBS调整至200亿美元和100亿美元。这意味着美联储将在3月而不是年中结束其资产购买计划。

　　点图和黄金

　　不过，我们得到的还不止这些。在这份声明发布的同时，联邦公开市场委员会（FOMC）成员还发布了新的经济预测。他们如何看待现在的经济？如下表所示，与9月份的预测相比，央行官员预计明年的经济增长会更快，失业率会更低。这不是黄金看涨者想听到的。

　　然而，更重要的是，联邦公开市场委员会的参与者认为目前的通胀更持久，因为他们预计2022年底的个人消费物价指数（PCE）通胀率为2.6%，而不是2.2%。换句话说：目前认为通货膨胀率将在一年后达到这个水平！有趣的是（至少对我这样的经济书呆子来说），委员会成员预计，2022年核心个人消费支出通胀率将高于整体指数，达到2.7%。这表明，美联储现在认为通胀的基础更加广泛，而不仅仅是由能源价格上涨推动的。

　　最后，更多的加息即将到来。根据最新的点状图，联邦公开市场委员会成员认为，明年适当地将联邦基金利率上调三次。与9月份相比，这是一个巨大的鹰派转变，当时他们认为自己只希望加息一次。央行官员预计，2023年还会有三次加息（与9月相同），2024年还会有两次加息（比9月少一次）。因此，整个利率预测路径变得更加陡峭，美联储现在预计，从2022年到2024年，美联储将加息8次，每次25个基点，比他们在9月份看到的还要多一次。

　　对黄金的影响

　　考虑到联邦公开市场委员会（FOMC）的强硬声明和经济预测，黄金是注定要失败的，对吗？从理论上讲，美联储更积极的紧缩周期应该会提高债券收益率，并推动美元走强，从而压低金价。然而，黄金对熊市之神说了什么呢？今天不行！

　　的确，下面的图表表明理论和实践是不一样的。最初，金价从1765美元左右跌至1755美元左右，但很快反弹，甚至升至1780美元。

　　那么，发生了什么？这对黄金的未来意味着什么？好吧，黄金并没有恐慌，因为鹰派言论和点状图是人们普遍期待的。他们可能比预想的要强硬一些，但鲍威尔的记者招待会比预想的要温和一些。由于鲍威尔早些时候的透明和鸽派心态挽救了金价免于下跌，看涨黄金的人可能会松一口气。

　　然而，我们认为这并不是美联储的最终决定。明年通货膨胀可能进一步加剧；因此，远远落后于形势的美国央行可能被迫进一步收紧货币政策。因此，尽管我对这次联邦公开市场委员会会议的担忧被证明是不必要的，但它们可能会在日后成为现实。

责任编辑：唐婧