诺德股份解禁在即:定增难解财务压力 Q1净流出创新高

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　6月1日，诺德股份发布非公开发行限售股上市流通公告，公司1.73亿限售股将于6月4日解禁流通，占总股本超10%，按目前股价估算，市值约15亿元。

　　2020年12月，诺德股份完成向15名投资者定向增发2.47亿股，其中控股股东深圳市邦民产业控股有限公司认购0.74亿股，限售期18个月。

　　其余1.73亿股由包括公募基金、私募基金、证券公司和自然人等14家对象认购，限售期6个月，于6月4日解禁。上述机构和个人半年时间内，浮盈超过50%。

　　近一段时间以来，新能源汽车持续热销，上游电池材料迎来量价齐升，铜箔产品也出现供不应求、加工费不断上涨。

　　不过，市场高景气的背后，各家企业也竞相扩产，行业竞争日趋激烈。作为国内老牌铜箔生产企业，诺德股份在嘉元科技等同行从技术到产能全方位的紧逼下，财务和经营状况出现的变化，值得投资者关注。

　　“大存大贷”问题显现 定增仍未缓解财务压力

　　诺德股份主要从事铜箔产品的生产和销售，截止2020年年底，公司铜箔产能约4.3万吨，其中锂电箔为3.5万吨，用于动力电池的铜箔产品是公司主要收入来源。

　　不过，新能源汽车市场的高景气似乎并未完全反映在公司的业绩层面。

　　2020年，诺德股份实现营收21.55亿元，同比基本持平，归母净利润539万元，勉强维持在盈亏线之上，扣非净利润-5051.26万元，尽管同比减亏，但仍处于亏损状态。

　　财务费用高企是公司业绩不佳的重要因素。2020年，诺德股份仅财务费用一项就高达2.12亿元，其中利息费用2.15亿元，而利息收入仅0.11亿元。

　　实际上，诺德股份利息收支差异巨大以及财务负担较重的情况由来已久。

　　2019年，诺德股份财务费用2.36亿元，其中利息费用2.09亿元，利息收入0.18亿元；2018年，公司财务费用2.18亿元，其中利息费用2.25亿元，利息收入0.17亿元。

　　缺钱的背后，公司“大存大贷”的现象在一定程度上也比较明显。

　　2020年末，诺德股份账面货币资金22.11亿元，其中银行存款15.81亿元，同期各类有息负债约27亿元。

　　尽管27亿元的有息负债余额显著高于15.8亿元的银行存款，但利息支出近10倍于利息收入，也反映出公司在日常经营中，存在资金使用效率低下的问题。

　　正因为巨大的财务压力，此次解禁的定增股份中，就有4.2亿元的募集资金是用于“公司补充流动资金及偿还银行贷款”。

　　但即便手握15亿元的定增融资，公司的财务压力仍未能得到有效缓解。

　　2021年一季度，诺德股份营收8.90亿元，同比增长155.46%，归母净利润6540万元，同比增长803.3%，扣非后净利润6101万元，同比增长超6倍，经营业绩出现明显好转。不过，由于融资利息费用的增加，公司财务费用达到5971万元，同比继续增长31.94%，对整体盈利仍然拖累明显。

　　此外，今年一季度末，诺德股份货币资金进一步下降至19.78亿元，同时长短期借款均继续上升，有息负债高于货币资金的差额并未出现显著收窄。

　　铜价高企原材料储备低于同行 Q1现金净流出5年来新高

　　金属铜是铜箔加工业最主要的原材料。近一段时期以来，大宗铜的价格一路飙升。

　　Wind数据显示，伦铜（LME）在2020年从约6100美元上涨至7700多美元，全年涨幅超25%；进入2021年后，铜价继续加速上涨，仅今年前5个月的涨幅就高达30%，超过10000美元。

　　铜价快速上涨，给铜箔生产企业带来了巨大的成本压力。这一时期原材料储备的多少，成为影响各家企业盈利的重要因素。

　　2020年末，诺德股份3.85亿元的存货中，原材料为6500万元，占比16.88%；同一时期，嘉元科技1.50亿元的存货中，原材料则为6900万元，占比达到46%。

　　毛利率水平某种程度上可以印证原材料储备高低对盈利的影响。诺德股份2020年毛利率20.44%，2021年一季度为21.70%；而嘉元科技2020年毛利率24.24%，2021年一季度达到31.46%。

　　尽管原材料涨价对盈利的负面影响，能够通过套期保值业务做一定的对冲，但短时间内对现金流的冲击或不可避免。

　　数据显示，2021年一季度，诺德股份经营性现金流净流出达2.17亿元，创下公司自2017年以来近5年同期的最大净流出额。而在这里面，购买商品、接受劳务支付的现金18.28亿元，是资金净流出的最大因素。

责任编辑：公司观察