建行3月汇率资金交易策略：欧元反弹后可能继续走弱

　　来源：金融街廿五　

　　原标题：【金研?深度】欧元反弹后可能继续走弱——3月汇率资金交易策略（下）

　　EURUSD-反弹后可能继续走弱

　　2月份欧元一路向下，主要波动区间为【1.0785，1.1096】，EURUSD刷新了近两年半新低。受到新冠肺炎疫情的影响，避险情绪迅速升温，欧元的下跌幅度超出了我们上月的预测区间。

　　本月欧元大幅走低的主要原因有：首先，美国经济数据继续强势，但欧洲经济疲弱，前几个月有所好转的德国经济也显出颓势。欧元区2019年四季度GDP为0.1%，这是2014年以来的新低；尽管圣诞购物节来临，但欧元区12月零售销售月率为-1.6%，创两年来最大降幅；德国2019年四季度季经济零增长，因为担心中国新冠疫情对世界贸易和产业中断产生的负面影响，德国2月经济景气指数降幅远超预期。而美国方面，美国经济前景乐观，1月非农数据好于预期；2月份消费者信心攀升至近两年高位。其次，投资者认为欧洲央行降息的可能性增加，并且面对经济增长减弱的威胁，欧洲央行的政策手段越来越有限。欧元区央行总裁拉加德也承认了这一点，她表示“低利率和低通胀的环境已经显著缩小了欧洲央行和其他中央银行在面临经济放缓时放松货币政策的空间”，这也加剧了市场对欧元区经济的担忧。

　　展望后市，首先，新冠肺炎疫情情况可能是未来市场的重要影响因素之一。虽然疫情在中国持续下降，世卫组织表示中国疫情顶峰已过，但是在世界范围内可能继续蔓延，欧元区中意大利疫情发展迅速，预计市场风险情绪短期内难以好转，欧元上行空间可能有限。其次，尽管今年1月欧元区部分先行性经济指标有所改善，但疫情引发了对欧洲经济前景的担忧，疫情导致中国大量企业停工停产，据统计德国近三分之一的企业因此遇到供货问题。德国央行在一份例行公布的报告中指出，受到出口疲弱和新冠肺炎疫情对产业的影响，德国经济在2020年首季仍将呈现疲弱增长。最后，在上月的策略中我们提到“近期美国经济数据表现不俗，如果美国经济再现超预期的强势，会对欧元形成打压”，本月美国经济延续强劲势头，美国10年期国债收益率下跌至2016年7月以来最低水平，美元持续受到市场的追捧。近期美元指数持续上行至99上方，突破100指日可待。未来美国经济的持续强劲，美元指数的不断上行可能会继续施压欧元。3月关注12日欧洲央行利率决议和新冠疫情的发展情况。

　　技术面上，EURUSD运行在自2018年9月开始的下跌通道中运行，均线呈现空头排列，价格在21D MA下方，显示下跌动能强劲，上方阻力重重，在轨道下方1.065附近可能有支撑。近期欧元迅速走低，跌破多个整数关口，短期内有超跌迹象，短期会有反弹；但弱势反弹后，可能会继续走低，预计3月份波动区间为【1.08，1.13】。

　　图1：EURUSD走势图（来源：彭博）

　　USDJPY-经济下行叠加疫情影响令日元承压

　　本月USDJPY呈现阶梯上行的趋势，波动区间【108.31，112.21】。

　　月初美元指数上涨带动USDJPY上行，一周内美元兑日元上涨1.47%至109.99，同时全球风险情绪适度的改善也加重了避险货币下挫的势头。随后USDJPY进入窄区间震荡。本月19日，日本财务省公布数据显示1月日本出口同比下降2.6%，连续14个月萎缩，进口同比下降3.6%，低于预期，贸易逆差1.31万亿日元；同时日本制造业持续疲弱，加之新冠肺炎疫情冲击，市场担心日本经济将会陷入衰退。2月份日元下跌的一个重要原因是，随着日本截至3月财年即将结束，日本基金一直在争先恐后地用日元兑换美元和欧元，以购买海外证券。受此影响接连两天美元兑日元大涨2%至112.11，创六个月来最大涨幅。随后受疫情影响全球避险情绪显著升温加之美元指数回落，日元收复部分跌幅。

　　宏观经济方面，本月公布的日本2019年四季度GDP扣除物价因素后环比下降1.6%，创五年来最大降幅；日本2月Markit制造业PMI初值下降至47.6，不及前值48.8，为2012年12月以来最低；2月综合PMI指数初值跌至47，前值为50.1。日本经济2019年第四季度出现了近年来少有的深幅下滑，若日本今年一季度GDP继续萎缩，将陷入技术性衰退。与此同时，新型冠状病毒感染肺炎对日本的影响也是雪上加霜，截止2月24日，日本已有超过840名确认的患者，日本政府还在加大应对的力度。疫情对日本的旅游业、贸易方面也将造成巨大影响。

　　展望后市，日本经济不振和疫情影响使得日本央行降息预期升温；同时民调显示安倍内阁的支持率也处于近期的低点；如果疫情导致奥运会推迟甚至取消，将使日元进一步承压。但与此同时，全球范围内受到疫情影响避险情绪升温，黄金和美元指数屡创新高，我们也需注意日元的避险属性，日元在经历国内短期风险之后可能迎来反弹。

　　技术层面看，USD/JPY突破日线图上升通道上轨，遇111.99的阻力位回调，短期内USD/JPY仍将维持强势，若后市无法突破该阻力区域，则新的上升趋势难以开启，预计3月份波动区间为【106，112】。

　　图2：USDJPY走势图（来源：路透）

　　AUDUSD-澳元有望超跌反弹

　　2月份澳元对美元整体收跌，汇价屡创新低。具体而言：上旬横盘整理，下旬震荡走低，全月主要波动区间为【0.6586，0.6773】。

　　主导本月澳元走势的原因有：第一，澳洲本土灾后重建拖累本国经济复苏。尽管2月澳洲森林火灾得到遏制，但洪水灾害再度袭来，澳大利亚1月失业率5.3%高于前值及预期，灾后重建任务繁重，严重影响经济发展及民生。第二，货币政策方面，澳联储版QE猜想升温。尽管2月4日澳联储宣布维持现金利率在0.75%不变，但2019年澳联储三度降息共计75个基点，并公开讨论了利率最终降至0.25%的可能性。鉴于澳洲经济持续低迷，市场预计澳联储未来还将进一步量化宽松。第三，澳大利亚与中国经济联系密切因此深受贸易争端及新冠肺炎疫情冲击。贸易争端悬而未决，一定程度上影响澳洲贸易；受疫情影响，中国经济增速放缓，代表经济景气指数的1月中国财新PMI下降至51.8不及预期。伴随疫情爆发，中国对澳洲大宗商品出口需求锐减，澳洲出口贸易备受拖累。

　　展望后市，在澳洲灾后重建完成后，经济生产与消费将逐步恢复至正常水平。伴随中国疫情出现缓和，澳洲对华贸易出口也将逐渐复苏。但在澳洲经济全面回暖之前，澳联储仍将面临降息压力。由于近期超跌，3月份澳元有望小幅反弹，预计波动区间0.64-0.68。

　　图3：AUDUSD日线图（来源：彭博）

　　USDMYR-经济增速放缓、政治动荡引发贬值担忧

　　2月份林吉特呈贬值趋势，2月初美元兑林吉特开盘在4.0966，受经济数据不及预期、马来西亚政局变化等影响，截至2月25日，美元兑林吉特报4.2280，贬值幅度3.3%，本月美元兑林吉特主要波动区间为【4.0966，4.2280】。

　　主导本月林吉特走势的原因有：第一，2019年四季度经济数据不及预期，市场预期利率继续下行。2月12日马来西亚公布的第四季度GDP同比增长3.6%，低于预期的4.1%，2019年全年GDP同比增长4.3%，低于预期的4.5%，且创下10年来最低。数据公布后马来西亚央行行长发表讲话，称利率仍有调整空间，市场预期为3月或5月央行可能再降息一次，受此影响，马来西亚债券收益率快速下行，当日10年期国债收益率下跌9个点至2.893%。

　　第二，新冠肺炎疫情引起全球经济增长放缓的担忧，对马来西亚贸易、旅游业等有较大影响。据马来西亚酒店业协会数据显示，截至2月上旬，马来西亚受疫情影响取消近10万间房订单，预计随着疫情持续，马来西亚旅游业将承受打击，而中国企业春节后延迟复工也影响马来西亚同中国贸易往来。

　　第三，政局震荡，原总理马哈蒂尔辞职又获委任为过渡总理，其他政府高级行政职员职务终止。2月24日马来西亚总理马哈蒂尔突然辞去总理职务，政局动荡引发当日林吉特汇率下跌300点，美元兑林吉特汇率报4.2220/4.2270，林吉特贬至2018年新政府成立以来最低。2月24日晚马来西亚国家元首接受马哈蒂尔的辞职并任命马哈蒂尔为过渡总理，以等待新的总理出炉。作为过渡总理，马哈蒂尔将负责管理国家行政，直到委任新的总理及组成新内阁，原行政成员包括副总理、部长、副部长及政治秘书职务，即日起终止。目前政治局势总体上趋于稳定，但未来政治局势的走向，还有待进一步消息。马来西亚央行称，根据国家政治最新发展形势，将会密切关注金融市场，如有必要，会适时干预汇率。2月25日当日林吉特开盘后升值100点，目前稳定在4.2280左右。

　　展望后市，第一，马来西亚政治局势仍存有不确定性，对政局动荡的担忧使林吉特面临贬值压力；第二，新冠状病毒疫情正迅速向全球扩散，尽管马来西亚仅有20余例，但仍不可放松警惕，新冠状病毒对经济的冲击将会持续；第三，市场预期马来西亚央行可能会在3月初举行的货币政策会议上采取降息措施，以应对经济增速下滑，降息预期使林吉特承压。

　　综合上述因素，预计后市林吉特将会偏弱，鉴于马来西亚央行可能出手干预稳定汇率，林吉特不会大幅贬值，3月美元兑林吉特波动区间为【4.1500，4.2800】。

　　图4：USDMYR日线图（来源：彭博）

　　USDZAR-内外风险因素叠加，兰特持续单向走弱

　　2019年末USDZAR在连续3个月度下跌后，2020年开始持续走高，主要波动区间为【14，15.20】，USDZAR年初至今涨幅近8.5%。

　　国内方面，四季度失业率维持在三季度29.1%的2008年以来最高水平，失业情况不容乐观；2月13日，总统拉马福萨发布的2020年度国情咨文表示，南非经济增长十多年来没有实质改变，失业率仍然不断升高，持续的能源短缺扰乱企业和人民的生活导致经济复苏停滞，国有企业陷入困境，公共财政面临严峻压力。情况表明，南非经济陷入困境。与此同时，拉马福萨表示，本届政府有信心解决这一问题，将通过鼓励发展可再生能源等手段，缓解供电能力不足的问题；还将采取措施，帮助目前深陷债务危机的南非国家电力公司尽快走出困境；无偿征收土地的法案即将公布，政府今年将释放约70万公顷国家土地用于农业生产，此前已经释放了4.4万公顷国家土地用于解决土地归还要求；将实施总统青年就业干预计划，在总统府、国家青年发展局、就业和劳工部、高等教育和培训部、小企业发展部以及哈兰贝青年就业加速器和青年就业服务等机构的共同努力下，通过五项优先措施为南非青年创造更多的就业机会。

　　世界银行是第一个将南非2020年经济增长预测下调至1%以下的主要机构，目前预计为0.9%，主要由于电力供应和基础设施的制约因素抑制了国内增长，全球经济状况疲软又对出口需求造成压力。市场普遍预测，今年南非将遭到评级机构穆迪的下调评级，即使不是在3月的评级发布，也会在11月遭到下调。

　　作为新兴市场货币代言人的兰特，在内受到经济增长乏力、债务负担影响，在外受全球避险情绪的影响，未来USDZAR将维持长期上升走势。预计3月波动区间为【14.75，15.80】。

　　图5：USDZAR日线图（来源：彭博）

　　USDRUB—卢布近期大幅贬值

　　年初以来，受贸易协议乐观，俄罗斯季节性常账户强劲，以及外国投资者对卢布国债的需求，卢布表现强劲，美元兑卢布甚至暂时跌破61。然而，在1月下旬，随着国内冠状病毒的爆发，卢布下跌了近5%，相应的，油价平均下跌了15%，新兴市场货币平均下跌了约2.5%。美国财政部2月18日宣布，对俄罗斯最大石油企业俄罗斯石油公司下属的一家石油贸易公司实施制裁消，消息一出，卢布出现贬值，随后有所回调。2月24日因为冠状病毒的进一步传播，引起恐慌。当日为俄罗斯假期，卢布兑美元汇率一度下跌3%，达到65.8。

　　本周全球新冠肺炎病例激增，加上美国当局警告疫情将升级为大流行，加深了市场对全球经济放缓的担忧，激发避险情绪，新兴市场货币走弱。有报道称欧佩克可能会降低产量以支持价格，但在被制裁后，俄罗斯可能借此作为“不减产”的理由，因此在3月大会上可能会更加不愿意减产。卢布和石油价格密切相关，如果全球经济因为疫情放缓，今年石油价格将比较低迷，则卢布也会跟随贬值。

　　图6：USDRUB日线图（来源：彭博）

　　注：本文有修改

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责任编辑：李铁民