远超智慧IPO：曾现“掏空式”分红 毛利率超同行近10个百分点

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：钟文

　　6月9日，“CBD家居”远超智慧递交了招股书。

　　招股书显示，远超智慧的主营业务是软体家具、木质家具及配套产品的研发、设计、生产与销售。与同行上市公司相比，远超智慧的毛利率远超同行水平，但给出的理由难以自圆其说。

　　相比显著高于同行的毛利率，公司浓重的家族色彩更值得关注。远超智慧实控人曹树汉、杨远超夫妇不仅享有77.64%的实控权，还牢牢占据着董事长、总经理职位。杨远超的姐姐，曹树汉的堂弟、姐夫，副总经理许裕刚的弟弟皆在公司重要岗位任职。尤其是，曹树汉堂弟曹树坤兼任监事和厂长这一安排，虽未直接违反法律禁止性规定，但实质上不符合现代法人治理的宗旨。

　　曾现“掏空式”分红

　　招股书显示，远超智慧拟公开发行股票不超过4001万股，拟投入募集资金7.25亿元，用于CBD家居惠州生产基地智能化生产改造升级项目等。

　　事实上，远超智慧账面上的资金很充裕。2020年末，公司账面上的货币资金为5.83亿元，交易性金融资产为0.4亿元，合计6.23亿元。并且，公司账面上没有一分钱的有息负债，基本没有资金压力，但公司仍拟上市募资。

　　公司也不吝于分红。2018年，远超智慧将2017年净利润中的2000万元发放给相关股东。2019年，以2019年8月31日实缴注册资本5000万元为基数，远超智慧以现金方式按股东实缴出资比例向全体股东派发红利2.2亿元。

　　值得关注的是，2.2亿元的现金分红几乎将上年末的未分配利润“掏空”。2018年末，远超智慧未分配利润为2.34亿元。

　　2019年8月31日之前，远超智慧由智领投资100%持股，曹树汉、杨远超夫妇合计持有智领投资80%的股份。 这意味着，报告期内2.4亿元的现金分红，实控人夫妇分走8成，约1.9亿元。

　　家族企业色彩浓重

　　招股书显示，远超智慧现控股股东为智领投资，持有公司27539.78万股股份，持股比例为76.50%。公司实控人为曹树汉、杨远超夫妇，合计持有公司27950.12万股股份，持股比例为77.64%。杨远超任公司董事长，曹树汉任公司董事、总经理。

　　从持股比例及担任职位看，曹树汉、杨远超夫妇对公司的经营决策、财务决策、人事任免等方面具有决定性影响。在A股上市公司中，曾有绝对控股权的实控人，滥用实控人地位进行不当控制，“掏空”上市公司，侵犯股东利益。

　　避免实控人滥用权利，最好的方式是建立现代法人治理体系。招股书显示，远超智慧的前身为远超有限，成立于2016年12月30日，成立至今不到4年半的时间。2020年6月9日，远超有限整体变更为股份公司，更名为远超智慧，并制定了公司章程、三会议事规则及配套制度、内控制度等规章制度。

　　虽然形式上具备现代法人治理结构，但刚改制完成的远超智慧依然充满了家族色彩。例如：董事长杨远超的姐姐杨远辉任食堂主管；董事、总经理曹树汉的的堂弟曹树坤任监事、厂长；曹树汉的姐夫李云良任行政中心总监；副总经理许裕见之弟许裕刚任营销中心大区总监。

　　值得关注的是，曹树汉堂弟曹树坤任监事兼厂长这一安排，虽没有直接违反法律规定，但也不符合立法宗旨。

　　《公司法》第51条规定：董事、高级管理人员不得兼任监事。第216条规定：高级管理人员，是指公司的经理、副经理、财务负责人，上市公司董事会秘书和公司章程规定的其他人员。

　　虽然厂长并不是《公司法》列举的高级管理人员，但厂长毕竟对工厂负全面领导职责，其本质上也属于中高层管理人员。作为监事的曹树坤，如何对厂长身份进行自我监督？

　　更何况，曹树坤还是实控人、董事、总经理曹树坤的堂弟。试问，作为总经理下属的厂长、作为实控人堂弟的曹树坤，怎么监督自己的上级和堂哥，他能否有效履行监事职责？

　　根据公司法规定及立法精神，监事主要作用之一便是监督董事及高管层。而远超智慧安排曹树坤任公司监事，不仅难以起到监督作用，反而容易滋生风险。

　　招股书显示，曹树坤出生于1982年2月，高中学历。2004年1月-2008年12月，自主创业；2009年1月-2016年1月，为自由职业；2016年2月-2017年1月，任深圳市时尚潮家居用品有限公司招投标中心专员；2017年2月-2020年6月，任远超有限厂长。2020年6月至今，任远超智慧监事、厂长。

　　从曹树坤的履历来看，在其担任远超智慧厂长前，只有一年较正式的工作经历。其他十二年间，有5年自主创业，7年自由职业，那远超智慧任命曹树坤担任厂长是任人唯贤还是任人唯亲？

　　毛利率远超同行 数据“打架”

　　远超智慧自2016年12月30日成立以来，在短短4年间取得了超过年均10亿元以上的收入。2018-2020年，公司营收分别为11.7亿元、12.21亿元和10.51亿元，扣非归母净利润分别为1.85亿元、2.25亿元和1.5亿元。2020年，受疫情影响，公司营收和净利润同比分别下降了13.96%和33.49%。

　　与年营收快速突破10亿元同样惊人的是，远超智慧的毛利率远超同行。2018-2020年，公司综合毛利率分别为43.11%、45.52%和42.86%（另一版本42.12%）。

　　招股书显示，远超智慧将喜临门、梦百合、顾家家居和敏华控股作为可比同行上市公司，2018-2020年，4家公司毛利率均值分别为33.05%、36.25%、34.3%。报告期内，远超智慧的毛利率超出同行近10个百分点，且在同行中皆是最高。

　　公司称，毛利率高于同行主要系公司与同行业可比上市公司在销售模式、销售区域、品牌结构等方面存在差异所致。诚然，上市公司销售模式、区域等差异会造成毛利率的不同，但从细分销售模式分析，远超智慧的毛利率还是偏高。

　　2018-2020年，远超智慧电商模式下的毛利率分别为66.46%、69.33%、61.25%，远高于喜临门线上销售模式下的52.60%、56.61%和53.14%，也高于梦百合线上销售模式下的52.72%、51.41%、36.80%。2018-2020年，远超智慧经销模式下的毛利率分别为45.11%、47.87%、44.83%，高于梦百合同期的39.48%、45.89%、36.30%，与喜临门经销模式下的毛利率接近。

　　IPO实务中，毛利率一直是监管部门审核重点，因为高毛利率真实与否关系到业绩的真实性。

　　令人啼笑皆非的是，远超智慧的综合毛利率出现两个版本，一个版本是42.86%，另一版本是42.12%。两数字虽相差不大，但差异一是关系到招股书信披质量，二是高毛利率的疑问可能已经从公司内部产生。

责任编辑：公司观察