内心稳健出手果决，浦银安盛褚艳辉的科创投资之道

了解褚艳辉的人都知道，这是一位行事严谨、非常勤奋的基金经理。

自2008年开始证券研究生涯，褚艳辉用近13年时间打磨自己的投资哲学。先从宏观经济和策略研究入手，再深入制造、消费等多行业的跟踪研究，最后转入投资，以一个基金经理的身份进行投资运作。

“投资有道和术的区分”，褚艳辉认为，术就是落在资产类别里面，我们如何去找机会或者控制风险；而道则是超越资产，站在组合的角度，我们来思考最终呈现的是什么样的产品。

具体而言，褚艳辉说，一方面是要求基金经理对每个行业的商业模式、投资模型的理解深度以及公司不同生长阶段有非常深刻的判断，另一方面则是我们需要时时刻刻从投资者的角度，把握组合的整体方向：“保持内心的理智与严谨判断，敏锐观察市场的机会与变化，内心稳健出手果决。”

浦银安盛基金经理 褚艳辉

目前，褚艳辉又有一只科创主题的新基金正在发行。这位13年从业老将，将如何迎接新的挑战？

风格全面，投资高手

从产品分布上看，褚艳辉是一位擅长管理多种投资策略的基金经理。他既管理了一些绝对收益策略的产品，同时还管理了一些权益型产品。

但是在不同的产品表现之下，是褚艳辉在权益资产方面的优秀管理能力。

“无论哪种产品，都需要先确定产品的风险收益特征，据此来合理安排各类资产的配置，”褚艳辉认为，其中权益资产都是这种争取更高超额回报的重要来源。

例如褚艳辉长期管理的浦银盛世精选混合基金，截至今年三季末，该基金过去一年获取18.6%的回报。但是考虑到过去四个季度这只基金平均权益仓位仅有25%左右，这样的业绩表现是格外出众的。可以说，褚艳辉以较低的权益仓位取得了非常亮眼的投资表现。*

褚艳辉在权益投资方面的能力绝对是有竞争力的。同时，基金经理对绝对收益策略的长期研究，也会增加对风险控制、波动控制的意识和能力，追求长期的更优表现。?

科创如何选？

而科创方面的投资机会，与其他投资相比，褚艳辉认为，既有一致性又有其特殊性。

褚艳辉认为，一方面是从目前的科技创新行业来看，细分子行业多，行业间差异较大，需要基金经理的投资视野更加开阔；同时，很多科技创新公司还处于企业生命周期的较早期，发展迅速，但估值难度大，更需要基金经理能够准确地把握公司的发展脉络。

但同时，褚艳辉认为，按照商业模式和生命周期两个维度看，其实科创企业与其他行业投资并没有本质区别。“可能行业不同、产品和服务不一样，但是参与市场竞争的逻辑是一样的，都需要认真研究行业的空间、行业的增速、企业的护城河、企业的竞争能力，”褚艳辉认为，关键是用变化的思维看待成长和估值。

科创投资正在发生变化

刚刚结束的五中全会，科技创新再次作为国家意志被提到空前的高度，提出坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展战略支撑，摆在各项规划任务的首位。

最近一段时间科创板块再度占据市场热点，不少品种当前已经累积了一定涨幅。但褚艳辉认为，股价高低只是相对概念，近期上涨主要源于情绪面的变化，关键是看长期增长趋势。

长期趋势是，科技创新、成长行业在中国的经济增长中是长期核心发展方向，过去十年，我们看到中国企业在5G、新能源汽车、光伏、消费电子等领域的崛起和领先，未来我们会看到中国企业在半导体、芯片、生物医药、新材料等方面更多的创新。这种趋势，是在中国经济产业升级的强大需求、中国内需市场的强大支撑，以及投资、人才、技术累积和政策支持等各种因素集聚之下的必然发展趋势。现在只是开始，未来的空间非常广阔。

回到短期维度，今年前三季度，医药、消费板块积累了较大涨幅，与科创板块的估值差趋于收敛。近期由于情绪面的变化，科创板块再度成为市场热点。但是立足现在，我们至少能看到三个更大的预期变量。

第一，基本面的快速回升，对预期提升形成有力支撑。以新能源汽车为例，新能源汽车三季度销量实现了环比和同比的双重提升，且增速均保持在20%以上。从各地草根调研的情况看，预计到四季度，我们还能看到新能源汽车的进一步爆发。这对整条新能源产业链形成支撑。

第二，海外市场的恢复和需求恢复。中国市场的回升，与中国疫情管控的力度密切相关。而在疫情持续近一年之后，我们认为海外疫情控制正在解决好转的拐点，从数据来看，虽然确诊病例数仍在增加，但死亡率在降低。而随着海外需求的恢复，国内企业的盈利状况有望得到进一步提升。

第三，预期和估值的变化。我们看到美国大选的结果接近尾声，而一些政策的动向也在改变。例如高通、阿斯麦等企业已经向美国商务部提出，申请恢复对华为供货，如果美领导人发生变化，美国重新加入巴黎气候协定的可能性也大为提升，这对新能源等板块的预期改变或将非常巨大，我们对相关板块的中期投资也保持乐观。

*数据来源：Wind，基金三季报，截至2020-9-30。基金经理褚艳辉管理的同类产品业绩表现：

浦银安盛盛世精选A/C于2014-06-26/2015-11-20成立，基金业绩比较基准为沪深300指数*55%+中证全债指数*45%，2015-10-01基金业绩比较基准由“沪深300指数*55%+中信标普全债指数*45%”变更为“沪深300指数*55%+中证全债指数*45%”，基金2019年、2018年、2017年、2016年、2015年、2014年度累计净值回报分别为26.7%/26.5%、-5.7%/-5.9%、6.1%/5.4%、8.0%/14.7%、22.7%/0.3%、4.2%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为21.7%、-11.0%、11.4%、-5.0%、8.0%、35.6%。浦银安盛经济带崛起A/C于2017-02-07/2019-10-31成立，基金业绩比较基准为中证500指数收益率*55%+中证全债指数收益率*45%，基金2019年、2018年、2017年度累计净值回报分别为27.4%/2.1%、-15.3%、4.4%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为17.0%/4.3%、-16.3%、0.3%。浦银安盛环保新能源A/C于2019-07-09成立，基金业绩比较基准为中证内地低碳经济主题指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%，基金2019年度累计净值回报为10.2%/9.6%，对应区间的基金业绩比较基准增长率为9.0%。浦银安盛安恒回报A/C于2018-08-09成立，基金业绩比较基准为中证全债指数收益率*85%+沪深300指数收益率*15%，基金2019年、2018年度累计净值回报分别为11.6%/11.1%、-1.3%/-1.5%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为9.4%、0.9%。浦银安盛安和回报A/C于2017-03-23成立，基金业绩比较基准为中证全债指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%，基金2019年、2018年、2017年度累计净值回报分别为17.8%/17.4%、-2.9%/-3.3%、4.7%/4.4%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为10.9%、1.3%、3.4%。浦银安盛安久回报A/C于2018-04-19成立，基金业绩比较基准为中证全债指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%，基金2019年、2018年度累计净值回报分别为11.4%/10.9%、-2.0%/-2.3%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为10.9%、-0.3%。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。浦银安盛科创一年混合基金适当性风险等级为R3。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买本基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本产品由浦银安盛基金发行管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。