南方基金这只爆款产品可能不太行 百变的茅炜如何带来持久收益？

　　资料显示，南方成长先锋混合在6月9日发行当日创下324亿的销售记录，截至目前依然是今年以来募集规模最大的一只产品。

　　坦白讲，对于这只产品并不特别看好，对投资风格百变基金经理茅炜能否驾驭这只巨无霸产品存在一些疑虑。

　　投资风格百变的茅炜

　　据choice数据显示，茅炜目前参与管理10只基金产品，资产总规模581.88亿元，其中包括股票型、混合型、灵活配置型、固收型和分级型。

　　从投资标的来看，还包括两个特殊产品，战略配售产品南方战略配售（LOF）、科创主题产品南方科技创新。

　　刨除产品的品类繁多之外，茅炜的各只产品持仓风格也有较大差异，从今年1季度末重仓股来看，其主要管理的南方高端装备、南方战略配售、南方信息创新、南方科技创新、南方军工改革和南方君信6只产品的持仓风格竟可以分为5大类。

　　来源：choice

　　南方高端装备主要配置高端制造领域，重仓股三一重工、中国中车、中联重科、亿纬锂能、汇川技术、锦浪科技、海螺水泥和宁夏建材均属于此类。

　　南方战略配售今年以来尽管提升了权益资产占比，但是债券资产依然占据较大比例。所以在权益资产配置方面求稳为主，持仓也主要是大市值蓝筹股，重仓股分别为邮储银行、中国广核、京沪高铁、中兴通讯、美的集团、云南白药、立讯精密、伊利股份、保利地产、金地集团和宝兰德。

　　南方信息创新和南方科技创新两只产品风格较为相似，均以科技股为主，重仓股分别为立讯精密、中兴通讯、金山办公、闻泰科技和南洋股份。

　　南方军工改革顾名思义，是一只地地道道的军工主题产品，重仓股分别为中航机电、航天电器、中航沈飞、中航高科、中航飞机、中国海防、航发动力、中航电子、内蒙一机和中直股份。

　　南方君信持仓主要集中在银行、地产和金融，重仓股分别为招商银行、工商银行、保利地产、东方财富、冀东水泥、平安银行、海大集团、中国建筑、立讯精密和中国平安。

　　此外，茅炜不仅多只产品持仓风格多变，即便是同只产品同样也存在这个问题。以其管理4年又103天的南方君选为例，尽管期间产品换手率不高，但是重仓股的调整较为频繁，翻阅历史持仓数据可以清晰的看到风格的明显转变。

　　在建仓初期，也就是2016年，南方君选主要聚焦在题材股，对环保、科技、军工都有涉猎，其中甚至不乏像大庆华科、*ST索菱（维权）、雷科防务、三聚环保、华中数控、暴风集团（维权）和航天机电这样的持续多年的“大熊股”。

　　不过在2017年，南方君选又紧急调转船头，将持仓转向银行、水力、制造等蓝筹股。此后连续多年，在持仓风格上基本没有清晰的思路。

　　这种情况即便是在成绩较好的2019年也同样如此。2019年1季度，重仓股份为兆易创新、顺络电子、凯莱英、国新文化、海大集团、安科生物、潍柴动力、濮阳惠成、麦格米特和中兴通讯，悉数为题材股，而到了2019年4季度又全线转为地产、银行、保险为首的大金融。

　　也正是茅炜调仓的飘忽不定，让南方君选并没有像其他产品那样业绩表现突出，在2019年仅收获29%，同时跑输同类产品和沪深300指数。

　　茅炜能否驾驭巨无霸？

　　规模的提高自然意味着收益的下滑，这个是无法避免的问题。

　　茅炜现任基金资产总规模581亿元，即便抛去偏债的南方战略配售这只巨无霸产品，参与管理的资产总规模也超过380亿。

　　380亿元是什么概念？此前茅炜管理规模最大的权益产品南方信息创新规模为33亿元，规模一次性翻10倍以上！

　　横向对比，以市场近5年最优秀的几位基金经理为例，富国基金的朱少醒管理规模是108亿元，兴证全球基金的谢治宇管理规模是258亿元，中欧基金周应波管理规模266亿元，刚刚发了新产品的易方达基金张坤管理规模是392亿元。从这个角度来看，无论是581亿元还是380亿元，对于业绩刚刚“翻身”的茅炜都有点过于庞大。

　　从投资风格来看，朱少醒、谢治宇、张坤的投资风格偏向于长期持股，个股选择偏向大市值企业，所以应对起较大规模来也还算自如。但对于茅炜相较于偏好科技股且频繁调仓的投资风格来看，这样大规模的资金，他真的能够迎着“风口”挥舞起来吗？

　　另外，茅炜相对于上述基金经理而言，需要面对的另一个问题还在于他管理的产品过于繁杂。谢治宇、周应波和张坤尽管也在管理多只产品，但是基本采用复制策略。而如上文分析，茅炜管理的各只产品持仓风格差异化较大，在这样的背景下无疑又增加了更多难度。

　　优秀的基金经理都对自己的投资边界有清晰的认识，所以他们喜欢坚守在自己的领域内精耕细作。

　　茅炜的投资边界到底在哪？他还有多少时间和精力来应对这只巨无霸产品？这是个问题。

　　南方基金不配售引发质疑

　　值得注意的是，此前据媒体报道南方成长先锋混合发行不配售，对于投资者的认购金额照单全收，这样的行为也遭到投资者质疑。

　　而翻阅中前期资料可以发现，南方基金在新产品的宣传上可谓“煞费苦心”，前中后期宣传素材中，着力宣传茅炜近1年以来表现亮眼的南方信息创新和南方科技创新，但是对长期管理的南方君选和南方君信上的平庸却避而不谈。

　　“南方成长先锋混合由南方基金权益研究部总经理茅炜以及TMT组长王博共同管理。而早在2019年5月，二人就曾搭档管理了南方科技创新基金，最新净值1.8420，成立以来的回报高达84.20%。去年同期，茅炜管理的南方信息创新基金在一年左右的时间也获取了超过80%的回报。”

　　这样的宣传方式与基金业协会此前多次强调的推广业绩需要合规、全面、客观的原则相背离。

　　“登载基金业绩应遵循合规、全面、客观的原则，按照法规要求全面展示基金的客观业绩，任意展示期间均应大于6个月，不得对一年期以下的业绩进行年化展示（货币市场基金除外）；”

　　为什么南方基金这次如此不克制？我们来看一组数据。今年以来单纯从权益产品的募集来看，诞生多只爆款产品的易方达基金以694亿排名第一，南方基金以479亿元排名第二。但是假设把南方成长先锋混合这只爆款产品的324亿元规模抛去，募集排名就要掉到10名开外。

　　两只产品短期璀璨，两只产品长期昏暗，那么到底茅炜是凭借踩中科技风口翻身，还是真的投资境界上升到另一个层次，这还需要时间来判断。

　　对于南方基金而言，笔者还是那句话，“喜欢就要放肆，但爱就要克制！”基金公司对于信任他们的投资者需要在喜欢与爱之间寻找一个平衡！

责任编辑：常福强